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天风证券股份有限公司孙潇雅近期对天赐材料进行研究并发布了研究报告《成本优势显著，市占率稳步提升》，本报告对天赐材料给出买入评级，当前股价为42.53元。
天赐材料(002709)
年报&一季报点评
公司2022年实现收入223.2亿元，同比增长101%；归母净利润57.1亿元，同比增长159%；扣非净利55.4亿元，同比增长155%；毛利率38%，同比增长4pct，净利率26.2%，同比增加5.4pct。
2022年第四季度实现收入58.9亿元，同比增长32%；归母净利润13.5亿元，同比增长107%；扣非净利12.8亿元，同比增长95.1%；毛利率30.9%，同比增加1.8pct；净利率23.6%，同比增长8.65pct。
2023年第一季度实现收入43.1亿元，同比减少16.2%；归母净利润6.95亿元，同比减少54%；扣非净利6.86亿元，同比减少54%；毛利率30.5%，同比减少13.5pct；净利率16.2%，同比减少13.5pct。
一体化布局，成本控制能力优异。公司成本优势来自一体化布局，以及规模经济效应，同时叠加在技术上的持续投入带来的工艺领先。公司以磷、硫、氟、氯循环为基础，多种核心原材料自供为核心，不断优化产品结构和成本区间，以此来不断提升公司的市占率。从目前来看，随着以LiFSI为首的添加剂自供比例提升以及上游材料的保供布局，公司的成本控制能力还会进一步加强。
投资建议
公司以“一体化+国际化”的战略推动新能源材料业务，形成以电解液为核心，正极业务、电池辅材业务协同布局。同时进一步加快海外产能布局，公司不断拓展锂电材料海外客户，现已与海外重点电池厂商建立紧密合作关系。未来公司希望通过本地化生产的方式，进一步打造在海外市场的成本优势。
从原料端看，除了碳酸锂以外的电池所用原料大部分供大于求，由于上游扩张增速过快，原料的释放已明显大于实际需求，导致电解液等核心原材料出现不同程度过剩，因此我们将2023、2024年归母净利润60、85.1亿元调整至45、62亿元，预计2025年归母净利润82亿元，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、新能源车需求增速不及预期、新项目投产不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中银证券李可伦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94%，其预测2023年度归属净利润为盈利49.07亿，根据现价换算的预测PE为16.68。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级20家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为59.8。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天赐材料（002709）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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